牧原股份(002714) 事务： 公司发布25年中报，实现营收764。63亿元，同比增34。46%；归母净利105。30亿元，同比增1169。77%，处于业绩预告中上区间。成本快速下行，鞭策公司业绩大增。同时公司财政情况优良，上半年运营勾当发生的净现金流为173。51亿元，同比增12。13%；截至二季度末，公司资产欠债率为56。06%，比拟一季度末下降3。14个百分点。 点评：养殖成本劣势凸起，屠宰营业大幅减亏 养殖：出栏稳增，成本劣势锻制最强护城河。2025年上半年，公司共发卖生猪4691万头(YOY+44。84%)，此中商品猪3839。4万头(YOY+32。48%)，仔猪829。1万头(YOY+168。06%)。公司出产成就持续改善，养殖成本从1月的13。1元/公斤逐月降至7月的11。8元/公斤，稳居行业第一梯队。我们估计上半年公司平均成本约12。5元/kg、商品猪头均盈利250元摆布。公司全年成本方针为12元/kg。 屠宰：产能操纵率提拔，上半年，公司屠宰生猪1141。48万头，同比增加110。87%，产能操纵率提拔78。72%，吃亏1亿元摆布截至2025年6月末，屠宰、肉食营业已正在全国20个省级行政区设立70余个办事坐。后续公司将继续提拔已投产屠宰厂的运营效率，加强屠宰肉食营业的盈利能力。 积极报答股东，持续高分红 同时公司发布中期利润分派方案，拟向全体股东每10股派发觉金盈利9。32元(含税)，分红总额50。02亿元(含税)，占2025年半年度归母净利润的47。50%。公司打算正在2024-2026年度，每年以现金体例分派的利润不少于昔时实现的可供分派利润40%。 上调公司盈利预测，维持“买入”评级 公司出栏稳健，成本下降速度超预期，我们上调公司盈利预测。估计25-27年EPS别离为3。57元、5。26元和5。58元。公司出栏稳增加、成本劣势凸起，看好公司成长前景，维持“买入”评级。 风险提醒：发活泼物疫情风险，市场所作激烈风险。

　　牧原股份(002714) 焦点概念 2025H1生猪养殖成本稳步下降，盈利能力同比显著增加。2025H1营收同比+34。46%至764。63亿元，归母净利同比+1169。77%至105。3亿元。公司2025上半年合计发卖生猪4691万头，此中商品猪3，839。4万头，同比增加显著；屠宰生猪1141。48万头，同比+110。87%。据公司通知布告，2025年以来各项出产目标持续改善，生猪养殖完全成本逐月下降，2025年7月已降至约11。8元/kg，同时全程成活率达87%，断奶到上市的成活率达92%，肥猪日增沉约860克，育肥阶段料肉比约2。7。将来公司通过手艺立异取精细化的办理，持续降本增效，无望实现本年制定的12元/kg的平均成本方针。 资产欠债表稳步修复，2025H1现金分红大幅提拔。陪伴盈利能力提拔取本钱开支下降，2025H1末公司资产欠债率同比下降5。75pct至56。06%。2025H1运营性现金流净额同比+12。1%至173。51亿元，占停业收入比例达22。69%，公司现金流创制能力较着加强。同时，公司分红比例实现较着提拔，2025年中期拟分红总额达50。02亿元，同时通过股份回购实现额外现金分红11。10亿元，合计现金分红61。12亿元，占归母净利润达58。04%。牧原股份做为国内生猪自繁自养龙头，较行业超额收益较着，将来无望连结较行业更高的分红报答程度，送来估值沉塑。 软件硬件劣势兼具，国际化计谋稳步推进。牧原的办理能力处于行业领先，具体来看分软硬两方面表示：软件方面，公司凭仗精细化的养殖出产流程办理和优良的企业文化，能充实调带动工的义务心取进修能力，推进养殖环节降本增效；硬件方面，公司正在地盘、资金、人才等扩张必需要素上储蓄丰裕，为产能高速扩张奠基结实根本。别的，公司积极推进国际化计谋，2025年3月，公司设立越南牧原无限公司，2025年5月，向联交所递交境外上市外资股（H股）刊行并上市的申请。公司无望将多年堆集的手艺劣势、成本管控和环保管理经验等，复制到海外市场，或将打开业绩增加新空间。 风险提醒：疫病风险、产能扩张不及预期风险。投资：维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，估计2025-2027年归母净利别离为195。09/164。36/162。11亿元，EPS别离为3。57/3。01/2。97元，对应PE别离为11/13/13。

　　牧原股份(002714) 事务：公司发布2025年半年报，公司2025H1实现停业收入764。63亿元，同比增加34。46%，实现归母净利润105。30亿元，同比增加1169。77%。 生猪出栏高速增加，完全成本持续下行。公司25年上半年合计发卖生猪4691万头（此中商品猪3839。4万头，仔猪829。1万头，种猪22。5万头），同比增加44。84%。公司出栏量高速增加，估计全年可以或许实现商品猪7200-7800万头，仔猪800-1200万头的出栏方针。公司养殖完全成本持续下行，25年6月完全成本已下降至12。1元/kg，7月降至11。8元/kg，后续通过手艺立异和精细化办理，公司无望持续降本增效，25岁暮成本方针11元/kg，全年平均成本方针12元/kg。25H1公司发卖均价约14。48元/公斤，同比下滑3。69%。正在猪价小幅下滑的布景下，公司凭仗持续优化的养殖成本，生猪养殖板块毛利率同比大幅提拔10。59个百分点，估计全年持续兑现可不雅收益。 屠宰产能操纵率大幅提拔，盈利能力无望持续改善。25H1公司合计屠宰生猪1141。48万头，同比增加110。87%，产能操纵率78。72%，吃亏1亿元摆布，同比大幅减亏。拓展发卖渠道。将来公司会持续提拔运营和办事能力，推进产物升级和客户布局优化，进一步提拔屠宰营业的盈利程度。 高分红报答股东，拟H股上市帮力海外成长。公司同时发布半年报利润分派方案，拟向全体股东每10股派发觉金盈利9。32元（含税），分红总额50。02亿元，占25年归母净利润的47。50%。公司高业绩高分红，积极报答股东。25年上半年公司积极关心海外市场开辟，3月设立越南牧原无限公司，5月向港交所递交H股刊行上市申请，本次港股刊行募集的资金次要用于拓展公司全球营业。公司现已成立海外营业团队，目前通过轻资产模式进行海外营业摸索，将来将连系本地市场环境，摸索多元化的成长模式。 公司盈利预测及投资评级：我们持续看好公司做为生猪龙头企业的焦点成本劣势，公司无望凭仗成本优化持续兑现可不雅盈利。我们估计，公司25-27年归母净利别离为211。88、242。50和342。05亿元，EPS为3。88、4。44和6。26元，PE为12、11和8倍，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：公司生猪发卖不及预期，生猪价钱波动风险，生猪疫病风险等。

　　牧原股份(002714) 投资要点： 事务：公司发布了2025年中报。公司2025年上半年实现停业总收入764。63亿元，同比增加34。46%；实现归母净利润105。3亿元，同比增加1169。77%。业绩合适预期。 点评： 业绩大幅增加次要受益于生猪养殖营业和屠宰营业较快增加。2025年上半年，公司发卖商品猪3839。4万头（包罗向屠宰肉食类子公司合计发卖1138。8万头），同比增加32。5%，国内市场市占率约10。5%；公司共计屠宰生猪1141。48万头，同比增加110。8%，占国内规模以上生猪定点屠 宰企业屠宰量的6。2%；公司完成鲜、冻品猪肉发卖127。36万吨，同比增加105。4%。上半年，公司养殖营业实现停业收入754。46亿元，同比增加34。68%，次要受益于生猪销量增加及猪价回升；屠宰、肉食营业实现停业收入193。45亿元，同比增加93。83%，次要受益于屠宰量增加。 生猪养殖成本劣势显著。2024年，公司全年生猪养殖完全成本约14元/kg摆布。2025年上半年，公司出产成就持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025年6月生猪养殖完全成本低于12。1元/kg。后续公司将环绕健康办理、种猪育种、养分配方、智能化使用等方面，通过手艺立异取精细化的办理，提拔各项出产目标，持续降本增效，勤奋实现本年制定的全年平均12元/kg的成本方针。 屠宰营业快速成长。公司上半年积极拓展屠宰肉食营业发卖渠道，持续建立全国猪肉发卖收集，优化客户布局取产物布局。截至2025年6月末，公司屠宰、肉食营业已正在全国20个省级行政区设立70余个办事坐。跟着公司对发卖渠道的不竭开辟，上半年产能操纵率达到78。72%。公司将继 续提拔已投产屠宰厂的运营效率，提高产能操纵率，加强屠宰肉食营业的盈利能力。 投资：公司是我国生猪养殖优良龙头，具有规模劣势、一体化财产链劣势、成本节制劣势等，无望持续提拔国内市场拥有率。将来公司将积极开辟海外市场，寻找新的增加点。估计公司2025-2026年EPS别离为3。60元、4。23元，维持对公司“买入”评级。 风险提醒：发生疫病、原材料价钱波动、生猪价钱波动、食物平安、天然灾祸等风险。

　　牧原股份(002714) 焦点概念 事务：公司发布2025年半年度演讲。25H1公司营收764。63亿元，同比+34。46%；归母净利润为105。3亿元，同比+1169。77%；扣非后归母净利润为106。77亿元，同比+1115。32%。此中25Q2公司营收404。02亿元，同比+32。06%；归母净利润60。39亿元，同比+88。23%；扣非后归母净利润61。68亿元，同比+88。88%。分红预案：每10股派现金盈利9。32元（含税）。 25Q2公司业绩高增，毛利率持续向好。公司业绩高增次要源于生猪养殖成本持续优化及生猪销量增加显著。25H1公司分析毛利率19。02%，同比+11。28pct；期间费用率为6。26%，同比-2。06pct。25Q2公司分析毛利率19。77%，同比+3。23pct；期间费用率为5。6%，同比-1。66pct。 H1公司生猪销量同比+45%，6月完全成本低于12。1元/kg。25H1公司合计出栏生猪4691。0万头（同比+44。83%），此中商品猪3839。4万头、仔猪829。1万头、种猪22。5万头；估算商品猪发卖均价约为14。46元/kg，同比-5%。公司生猪养殖营业实现收入754。46亿元，同比+34。68%；毛利率18。72%，同比+10。59pct。25H1公司出产成就持续改善，生猪养殖成本逐月下降，25年6月完全成本低于12。1元/kg，后续公司通过手艺立异取精细化办理，持续降本增效；25年年均完全成本方针为12元/kg。25Q2公司出栏生猪约2425。2万头（同比+48。08%），此中商品猪1999。8万头、仔猪414。2万头、种猪11。2万头；估算商品猪发卖均价约为14。42元/kg，同比-10%。截至25Q2末，公司固定资产、正在建工程、出产性生物资产别离为1038。71亿元、25。38亿元、81。67亿元，环比Q1末-1。91%、+1。93%、+2。76%；公司资产欠债率56。06%，同比-5。75pct，环比Q1末-2。62pct，全体呈好转态势。2025年公司估计出栏商品猪7200-7800万头、仔猪800-1200万头。 H1屠宰肉食收入同比+94%，产能操纵率近79%。25H1公司合计屠宰生猪1141。48万头，发卖鲜、冻品等猪肉产物127。36万吨；屠宰、肉食产物贡献收入193。45亿元，同比+93。83%；毛利率2。1%，同比+2。52pct。截至25年6月末公司已正在全国20个省级行政区设立70余个办事坐。跟着公司对发卖渠道的不竭开辟，25H1产能操纵率达到78。72%。后续公司将持续提拔已投产屠宰厂的运营效率，并加强屠宰肉食营业的盈利能力。 投资：公司为生猪养殖行业龙头，生猪养殖成本劣势领先。考虑后续公司养殖效率/成本持续优化，猪价相对平稳运转，公司生猪养殖利润或可期。考虑到公司生猪成本改善显著，我们上调公司业绩预期，估计公司2025-2026年EPS别离为3。77元、5。09元，对应PE为13倍、9倍，维持“保举”评级。 风险提醒：动物疫病取天然灾祸的风险；原材料供应及价钱波动的风险；生猪价钱波动的风险；政策变化的风险等。

　　牧原股份(002714) 高业绩兑现高分红，龙头降本增效高质量成长，维持“买入”评级 公司发布2025年半年报，2025H1公司营收764。63亿元(yoy+34。46%)，归母净利润105。30亿元(yoy+1169。77%)。单Q2营收404。02亿元(yoy+32。06%)，归母净利润60。39亿元(yoy+88。24%)。公司业绩高增加成本表示优异，受公司降沉出栏及调减能繁影响，我们下调公司2025-2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为224。07/268。73/353。73亿元（2025-2027年原盈利预测别离为240。56/287。30/379。32亿元），对应EPS别离为4。10/4。92/6。48元，当前股价对应PE为11。6/9。7/7。3倍。公司高业绩兑现高分红，降本增效高质量成长，维持“买入”评级。 公司鞭策成本下降，生猪养殖高质量成长 2025H1公司生猪养殖营业实现营收754。46亿元(yoy+34。68%)，实现生猪出栏4691。0万头(yoy+44。83%)，此中商品猪/仔猪/种猪出栏3839。4/829。1/22。5（yoy+32。47%/+167。97%/-28。12%）。成本方面，2025年7月公司生猪完全成本已降至11。8元/公斤，2025全年平均完全成本方针12元/公斤。能繁方面，截至2025年6月末公司能繁存栏约343。1万头，为共同国度生猪产能调控，估计2025岁尾能繁降至330万头。公司不竭推进降本增效，削减能繁存栏共同宏不雅调控，实现高质量成长。 公司生猪屠宰量稳步向上，高分红彰显公司持久投资价值 屠宰营业方面，2025H1公司生猪屠宰量1141。48万头（yoy+110。87%），产能操纵率达78。72%。截至2025年6月末，公司资产欠债率56。06%(-5。75pct)，实现运营勾当发生的现金流量净额173。51亿元（+12。13%）。2025年中期公司拟现金分红50。02亿元，2025上半年公司股份回购金额11。10亿元，现金分红取回购总额占归母净利润比例达58。04%。公司高业绩兑现高分红，彰显公司持久投资价值。 风险提醒：动物疫病发生不确定性，猪价非常波动，公司成本不及预期等。

　　牧原股份(002714) 事务 牧原股份发布通知布告：2025年8月份，公司发卖商品猪700。1万头，同比变更27。10%，累计5174。9万头。商品猪发卖均价13。51元/公斤，同比变更-31。46%；商品猪发卖收入118。5亿元，同比变更-12。30%，累计943。6亿元。业绩受近期猪价持续下跌影响大。9月22日，牧原股份取地方电视总台签订品牌计谋合做和谈。 投资要点 成本无望持续下降，养殖劣势行业领先 牧原股份目前养殖规模以及成本劣势正在全国具有领先劣势，利于公司进一步巩固行业龙头地位。2025年上半年公司共发卖生猪4691万头，同比+44。8%，此中商品猪3839。4万头、仔猪829。1万头、种猪22。5万头，同比别离+32。5%/+168。1%/-27。9%，生猪养殖营收754。5亿元，同比+34。7%，养殖规模正在全行业具有领先劣势。全年完全成本方针为12元/kg，截至7月成本已降至11。8元/kg，估计岁尾降至11元/kg。成本节制次要得益于育种及办理方面的劣势，将来公司将通过提拔育种手艺、升级办理效能等多角度提超出跨越产成就，同时将提拔对于疫病、原材料价钱波动等偶尔要素的应对能力，持续优化成本节制。截至2025年9月23日，外三元生猪全国均价已跌至12。6元/kg，生猪养殖业绩估计将因而持续承压，成本劣势或驱动业绩实现逆势增加。 屠宰营业拓展财产链，海外养殖进一步成长 猪价下行布景下，开辟其他具有增加潜力的营业是应对价钱风险的安定手段。全国限产能政策深切鞭策，公司截至6月能繁母猪存栏量为343万头，环比-1。5%，岁尾估计将下降至330万头，将来将持续成本优化的成长线。公司将来增加点次要表现正在屠宰营业和海外养殖方面：上半年公司屠宰生猪1141。5万头，同比+111%，屠宰、肉食营业营收达到193。5亿元，同比+94%。截至6月，屠宰、肉食营业已正在全国20个省级行政区设立70余个办事坐，公司持续成长屠宰营业，有帮于打通全财产链，进一步巩固成本劣势、提拔产物质量。估计屠宰营业的对外开展会进一步添加，或将成为净利润的新增加点。公司亦成长海外养殖，操纵公司劣势，开辟全球生猪养殖行业成长空间取市场，把握新机缘，鞭策公司营业实现进一步增加，2025年3月，公式已正在越南设立分公司并正在5月筹备刊行港股上市，为进一步开辟海外市场预备。正在猪价持续不景气的影响下，屠宰取海外营业的潜力增加将为公司带来匹敌猪价风险的硬实力。 多环节质量，肉质劣势安定 公司持久以来的从养分殖营业标的目的中新融入了“肉食”的，从纯真养殖转向同时关心猪肉做为食物的质量，“让公共花平价的钱，吃高质量的肉”。公司成立了完整的“711”食物平安取质量保障系统，具备相关平安认证，饲料环节通过GFSI承认的FSSC22000，养殖环节通过China-GAP；6个养殖场及内乡分析体具内地供港澳活猪天分、33个养殖场具出口畜禽原料天分；屠宰环节10家屠宰厂通过ISO9001取HACCP，4家获国度级尺度化屠宰厂认证，1家获供港冰鲜猪肉企业注册；还有5家屠宰厂通过ISO45001取ISO14001，4家通过ISO50001，1家为国度级绿色工场。从泉源上提拔猪肉质量，正在食物平安的根本上，提高对肉质的要求。连系公司正在成本方面的劣势，物美价廉的猪肉进一步加强了公司肉食的市场所作力，或将为公司肉食营业带来可不雅增加。 盈利预测 公司养殖规模领先，养殖成本劣势持续加强。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为202。4亿元/231。0亿元/303。1亿元，EPS别离为3。70元/4。23元/5。55元，PE别离为14。2/12。4/9。5倍，维持“买入”评级。 风险提醒 发生疫病、生猪价钱波动、原材料价钱波动、短期需求不脚等风险。

　　牧原股份(002714) 出栏高增成本下降，龙头持续成长兑现业绩，维持“买入”评级 公司发布2025年一季报，2025Q1营收360。61亿元(+37。26%)，归母净利润44。91亿元(+288。79%)。公司成本表示优异，生猪出栏正在高基数布景下仍连结高增，我们维持原盈利预测不变，估计公司2025-2027年归母净利润别离为240。56/287。30/379。32亿元，对应EPS别离为4。40/5。26/6。94元，当前股价对应PE为9。1/7。6/5。8倍。公司出栏高增成本下降，持续成长兑现业绩，维持“买入”评级。 2025Q1公司出栏高增成本下降，能繁储蓄充脚出产成就不竭提高 2025Q1公司生猪养殖实现营收332。2亿元(+29。19%)，发卖生猪2265。8万头（+41。52%，此中商品猪/仔猪/种猪1839。5/414。9/11。3万头），公司2025年出栏方针商品猪7200万头-7800万头，仔猪800万头-1200万头。成本方面，2025M1-M3公司生猪养殖完全成本别离为13。1/12。9/12。5元/公斤，2025全年方针完全成本12元/公斤。公司成本节制优良并稳步下降，生猪出栏正在高基数之下2025Q1仍实现同比高增，兼顾成本劣势取出栏增量，业绩无望持续兑现。能繁方面，截至2025年3月末公司能繁母猪存栏348。5万头，2025Q1公司生猪全程存活率82%-83%，psy达28，料肉比2。8。公司能繁储蓄充脚，出产成就不竭提高支持业绩兑现。 公司资金丰裕，屠宰营业产能操纵率提高协同成长 公司资产欠债率稳步下降，资金丰裕，截至2025年3月末，公司资产欠债率59。20%(-4。39pct)，账面货泉资金235。66亿元（+2。35%）。屠宰营业方面，2025Q1公司生猪屠宰532万头（+81%），产能操纵率提拔至73%（2024Q1为40%），投产屠宰产能2900万头/年。公司屠宰产能操纵率持续提高，养屠协同成长。 风险提醒：动物疫病发生不确定性，猪价非常波动，公司成本不及预期等。

　　牧原股份(002714) 次要概念： 1H2025公司归母净利105。3亿元，每10股派9。32元 公司发布2025年中报：上半年实现收入764。6亿元，同比增加34。5%；实现归母净利润105。3亿元，同比增加1169。8%；扣非后归母净利润106。8亿元，同比增加1115。3%；运营勾当发生的现金流量净额173。5亿元，同比增加12。1%。2025Q1、Q2公司归母净利润别离为44。9亿元、60。4亿元，2024Q1、Q2公司归母净利润别离为-23。8亿元、32。1亿元；2025年6月末，公司资产欠债率56。06%，较3月末下降3。14个百分点。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利9。32元（含税），分红总额50亿元。 2025年出栏方针、成本方针均无望成功告竣 2025年公司打算出栏商品猪7，200万头-7，800万头，打算出栏仔猪800 万头-1，200万头。1H2025公司生猪出栏4，691万头，同比增加44。8%，此中，商品猪、仔猪、种猪别离出栏3，839。4万头，829。1万头、22。5万头，1H2025商品猪出栏完成全年方针49。2%-53。3%，仔猪出栏完成全年方针69。1%-103。6%。季度看，2025Q1、Q2公司生猪出栏量别离为2265。8万头、2425。2万头，同比别离增加41。5%、48。1%。公司积极响应国度生猪政策，6月末能繁母猪存栏量343万头，较岁首年月下降8万头，岁暮打算降至330万头。 2025年上半年，公司生猪成就持续改善，生猪养殖完全成本持续下降，3月降至12。5元/公斤，4-6月别离降至约12。4元/公斤、12。2元/公斤、低于12。1元/公斤。后续公司将环绕健康办理、种猪育种、养分配方、智能化使用等方面，通过手艺立异取精细化的办理，提拔各项出产目标，持续降本增效，全年平均12元/kg的成本方针无望成功完成。 1H2025公司屠宰生猪1141。5万头，同比增加110。9% 2025年上半年，公司持续阐扬屠宰取养殖营业协同效应，通过屠宰营业领会各地市场需求，以消费者需求为导向，提拔养殖端的育种工做及出产办理。公司积极拓展屠宰肉食营业发卖渠道，持续建立全国猪肉发卖收集，优化客户布局取产物布局，截至2025年6月末，屠宰、肉食 营业已正在全国20个省级行政区设立70余个办事坐，1H2025公司屠宰生猪1，141。5万头，同比增加110。9%，产能操纵率达到78。72%。公司将继续提拔屠宰场产能操纵率，从市场开辟、渠道扶植、人才培育、内部运营办理等方面发力，加强屠宰肉食营业的盈利能力。 投资 发改委生猪政策持续严酷落实，农业农村部为防备出产大起大落、价钱大涨大跌风险，指导调减100万头能繁母猪，我们判断全国能繁母猪存栏量将步入下降趋向，2026年生猪价钱、猪企盈利程度无望跨越2025年。我们估计2025-2027年公司生猪出栏量别离为9，050万头、9，590万头、10，049万头，同比别离增加26。4%、6。0%、4。8%；商品猪出栏量别离为7，800万头、8，100万头、8，343万头，同比别离增加19。1%、3。8%、3。0%；仔猪出栏量别离为1，200万头、1，440万头、同比别离增加112。1%、20%、15%；从停业务收入别离为1459。0亿元、1564。6亿元、1634。9亿元，归母净利别离为214。28亿元、283。61亿元、314。94亿元，同比别离增加19。8%、32。4%、11。0%。公司归母净利润前值2025年224。59亿元、2026年200。68亿元、2027年228。26亿元，本次调整的缘由是，批改了25-27年猪价预期和公司生猪养殖成本。公司做为我国最大的生猪养殖企业，成本正在所有上市猪企中最低，跟着生猪屠宰营业的产能操纵率大幅提拔，屠宰肉食营业盈利能力逐渐改善，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提醒 生猪疫情失控；猪价下跌幅度超预期。

　　牧原股份(002714) 焦点概念 2024年业绩表示优良，生猪养殖成本稳步下降。2024年归母净利盈利达178。81亿元，同比扭亏为盈，处于此前业绩预密告布的170-180亿元区间上限；同时2024岁暮母公司权益占比由2023岁暮的85%提拔至2024岁暮的93%。据公司通知布告，2024岁尾养殖完全成本已降至13元/kg摆布，全年养殖完全成本约14元/kg。当前公司优良场线元/kg以下，后续会正在内部持续鞭策优良成就的复制、推广，以带动全体成本下降。此外2025年公司估计出栏商品猪7200万头-7800万头，此中仔猪出栏估计800万头-1200万头，全体继续连结稳健增加。资产欠债表稳步修复，2024年度合计现金分红占归母净利约42%。陪伴盈利能力提拔取本钱开支下降，2024岁暮公司资产欠债率同比下降3。43pct至58。68%。同时，公司2024年度分红比例实现较着提拔，2024年度合 计现金分红总额合计达75。88亿元，占2024年归母净利比例达42。4%。考虑到当前养殖行业欠债率处于汗青较高程度，财产全体扩张志愿和能力不脚，行业估值系统正从倾向本钱开支向现金流创制能力改变。牧原股份做为国内生猪自繁自养龙头，较行业超额收益较着，将来无望连结较行业更高的分红报答程度，送来估值沉塑。目前牧原股份2025年出栏对应养殖资产头均市值低于3000元，处于周期底部，看好将来估值修复空间。 软件硬件劣势兼具，龙头地位安定。牧原的办理能力处于行业领先，具体来看分软硬两方面表示：软件方面，公司凭仗精细化的养殖出产流程办理和优良的企业文化，能充实调带动工的义务心取进修能力，推进养殖环节降本增效；硬件方面，公司正在地盘、资金、人才等扩张必需要素上储蓄丰裕，为产能高速扩张奠基结实根本。别的，公司将屠宰营业定位为养殖配套营业，产能亦正在稳步上量。截至2024岁暮，公司已有养殖产能约8100万头/年；投产屠宰产能2900万头/年。2024年公司屠宰生猪1252。44万头，发卖鲜、冻品等猪肉产物141。59万吨，同比增加0。8%；屠宰毛利率为1。03%，同比增加0。86pcts。通过加大正在数字化、智能化方面的研发投入来提拔出产效率取运营能力，公司屠宰肉食运营正在12月曾经实现单月盈利。 风险提醒：疫病风险、原料价钱大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。 投资：维持“优于大市”评级。出于保守隆重准绳，我们对原有2025-2026年猪价假设进行下调，响应下调2025-2026年的盈利预测，估计2025-2027年归母净利别离为195。09/164。36/162。11亿元（此前预期2025-2026年别离为251。8/228。7）亿元，EPS别离为3。57/3。01/2。97元，对应PE别离为11/13/13。

　　牧原股份(002714) 业绩强劲兑现 25年上半年，公司实现停业收入764。63亿元，同比增加34。46%；实现归母净利润105。30亿元，同比大幅增加1169。77%；扣非归母净利润为106。77亿元，同比增加1115。32%。业绩高增次要得益于生猪出栏量添加及养殖成本的持续下降带来的盈利能力提拔。出栏量上，25年1-7月，公司累计发卖商品猪4474。90万头，同比增加16。1%。养殖成本上，岁首年月至今成本逐月下降，25年5月公司养殖成本已降至12。2元/kg摆布。公司运营性现金流表示稳健，上半年净额达173。51亿元，同比增加12。13%。 全球养殖巨头演化，价值成长兼具 公司是生猪规模养殖行业龙头标杆，“反内卷”布景下行业合作优化，海外拓潜空间较大，焦点优良养殖办理支持持久价值。量上，公司养殖规模行业领先，行业“反内卷”布景下，公司养殖规模也将连结正在合理范围，支撑公司和国内行业高质量成长。此外，公司积极向海外拓潜，3月公司设立越南子公司，望凭仗国内手艺、成本劣势，充实把握海外成长机缘。成本上，公司持续深化养殖办理，并正在非瘟防控、种猪育种、合成生物、智能养殖等手艺使用上不竭冲破，鞭策公司全体养殖成本优化。25年前5个月，公司养殖成本已累计削减近1元/公斤，本年将勤奋实现12元/kg的成本方针。我们认为，跟着“反内卷”政策推进，行业产能无望合理有序调减。持久稳态猪养殖财产全体将连结合理的利润程度，而行业具备养殖办理和成本劣势的企业望连结较好盈利能力。公司注沉并不竭提拔股东报答（24年修订股东分红报答规划，每年以现金体例分派的利润提高至不少于昔时实现的可供分派利润的40%），持久价值显著。此外，公司积极海外拓潜，无望向全球养殖巨头成长演化。 投资 牧原股份是生猪养殖龙头企业，优良养殖办理塑制了公司焦点合作力。财产“反内卷”推进，望充实获益。公司积极海外拓潜，向全球养殖巨头成长演化。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为210。0亿元、204。9亿元、220。2亿元，EPS别离为3。84元、3。75元、4。03元，对应25、26、27年PE别离为12。36 、12。66 、11。78倍，维持“买入”评级。 风险提醒 猪肉消费价钱不及预期、疫病风险等。

　　牧原股份(002714) 次要概念： 2025Q1归母净利润44。91亿元，同比扭亏为盈 公司发布2025年一季报：Q1实现收入360。6亿元，同比增加37。3%；实现归母净利润44。91亿元，扣非后归母净利润45。09亿元，均同比扭亏为盈，运营勾当发生的现金流量净额75。06亿元，同比增加48。1%。 2025年出栏方针无望成功完成，3月养殖完全成本已降至12。5元2024年，公司生猪出栏量7160。2万头，同比增加12。2%。按照公司规划，2025年打算出栏商品猪7，200万头-7，800万头，打算出栏仔猪800万头-1，200万头。2025Q1公司出栏生猪2265。8万头，同比增加41。5%，此中，商品猪、仔猪、种猪出栏量1839。5万头、414。9万头、11。3万头，同比别离增加20%、595%、6%，2025Q1公司商品猪出栏量、仔猪出栏量已别离完成全年使命23。6%-31。5%、34。6%-51。9%。2025年 3月末，公司能繁母猪存栏348。5万头，较岁首年月小幅下降2。7万头。2025岁首年月至今，公司生猪养殖完全成本逐月下降，3月已降至12。5元/公斤；正在成天职布上，目前公司优良场线元/公斤的场线。后续公司将会持续鞭策优良场线办理经验正在内部的推广、复制，改善掉队场线的经停业绩，通过做好内部办理带动全体成本下降。 2025Q1生猪屠宰量同比大增81%，屠宰肉食营业微亏 2025Q1公司生猪屠宰量532万头，同比增加81%，屠宰肉食营业微亏。跟着公司正在渠道开辟的不竭发力，产能操纵率从2024Q1的40%大幅提拔至2025Q1的73%，但因为公司客户布局、产物布局仍需优化，当前朋分品占比力低，而且存正在部门产能操纵率较低的厂区仍处于吃亏形态，对全体盈利能力形成影响。公司将持续开辟市场，加强渠道扶植，进一步提拔全体产能操纵率，并通过客户布局改善、产物质量和品类升级等工做，提拔朋分品占比，加强盈利能力。 投资 我们估计2025-2027年公司生猪出栏量别离为9，050万头、9，590万头、10，049万头，同比别离增加26。4%、6。0%、4。8%；商品猪出栏量别离 为7，800万头、8，100万头、8，343万头，同比别离增加19。1%、3。8%、3。0%；仔猪出栏量别离为1，200万头、1，440万头、1，656万头，同比别离增加112。1%、20%、15%；从停业务收入别离为1506。58亿元、1515。17亿元、1583。97亿元，归母净利别离为224。59亿元、200。68亿元、228。26亿元，同比别离增加25。6%、-10。6%、13。7%。公司做为我国最大的生猪养殖企业，成本正在所有上市猪企中最低，屠宰肉食营业盈利能力逐渐改善，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提醒 生猪疫情失控；猪价下跌幅度超预期。

　　牧原股份(002714) 投资要点： 事务：牧原股份发布2024年业绩演讲并发布2024年年报交换勾当记实表等通知布告，据公司通知布告，2024年公司实现营收1379。47亿元（+24。43%），归母净利润178。81亿元（同比扭亏，+519。42%），扣非归母净利润187。47亿元（同比扭亏，+565。61%）。据wind数据，2024岁暮，公司资产欠债率降至58。68%（-3。43pct），2024年运营勾当现金流净额375。43亿元（+279。50%）。丰裕现金流支持分红力度加大，公司发布2024年度利润分派预案，拟每10股派发觉金盈利5。72元，如本次分红获得股东大会审议通过，2024年全年现金分红将达75。88亿元（含税），股息率约3。63%，彰显办理层报答股东志愿。 生猪养殖：成本护城河加深，产能稳步扩张。公司为成本节制行业标杆，据公司通知布告，2024年公司全年平均养殖成本约14元/kg，2024岁尾降至13元/kg摆布。公司降本径清晰，次要通过以下手段降本：（1）加强疫病防控及健康办理，非瘟防控成效显著，2024年冬季疫情平稳；（2）通过建立科学育种系统打制种猪选育平台，提拔生猪繁育效率；（3）通过推广低豆日粮手艺及合成生物手艺，推进饲料成本下降；（4）通过智能化设备使用降低人员能力差别，收窄成本离散度。公司产能结构稳健，据公司通知布告，2024岁暮能繁母猪存栏351。2万头（同比+12。2%），生猪养殖产能约8100万头/年。2025年打算出栏商品猪7200-7800万头（+10%~+19%），仔猪800-1200万头（+41%~+112%），对应产能操纵率提拔至95%以上。 屠宰肉食：减亏拐点已现，估计业绩将逐渐改善。据公司通知布告，2024年生猪屠宰量1252万头（产能操纵率43%），头均吃亏收窄至50元（2023年为70元），12月单月盈利。估计公司将来屠宰肉食营业业绩改善，沉点关心公司以下三点进展环境：（1）产能操纵率提拔：2024年屠宰营业产能操纵率43%，2025年方针提拔至60%以上；（2）产物取渠道优化：加强渠道扶植，提高高毛利预制菜、商超曲供占比，加强客户黏性；（3）加强养殖-屠宰联动：加强养殖端取屠宰端联动办理，提拔质量不变性。当前屠宰产能2900万头/年，公司暂缓新产能扶植，沉点通过精细化运营存量资产效率，2025年屠宰营业吃亏无望进一步缩窄。 智能化取海外结构蓄势待发。智能化赋能出产方面，公司次要使用场景包罗智能环控、AI兽医问诊系统提拔疫病防控效率，智能饲喂设备提拔人工效率并达到精准饲喂的目标，借帮智能化的东西提拔育种效率和程度。据公司通知布告，2025年打算本钱开支90亿元，此中30亿元用于猪舍，40-50亿元投向郑州财产园及育种平台，估计手艺迭代加快。2024年，公司积极拓展海外营业，取越南BAF公司合做输出养殖手艺、硬件支撑等，切入东南亚市场。东南亚生猪养殖市场规模化率不脚，疫病防控升级需求火急，公司“手艺+设备”输出模式无望打开新增加极。 投资：公司生猪完全成本无望连结劣势，α劣势下无望表现龙头溢价。猪周期趋于平缓的持久趋向下，估计2025年猪价降幅无限，优良产能外行业内仍将连结效率劣势，生猪养殖成本估计将继续下降，估计优良猪企正在2025年仍将维持盈利形态。跟着公司盈利能力的改善，估计公司资产欠债表将持续修复，现金流无望持续改善。我们按照公司业绩环境及我们对各项营业趋向的判断更新了盈利预测，估计2025/2026/2027年公司营收别离为1335。42/1498。57/1649。50亿元，2025/2026/2027年归母净利润别离为144。19/214。72/295。95亿元，对应归母净利润增速别离为-19。36%/+48。92%/+37。83%，估计2025/2026/2027年EPS别离为2。64/3。93/5。42元/股。当前股价对应2025-2027年PE别离为14。50/9。73/7。06x，维持“增持”评级。 风险提醒：生猪疫病大范畴迸发风险、生猪价钱超预期下跌风险、饲料原料价钱波动风险、海外营业拓展不及预期风险。

　　牧原股份(002714) 投资要点： 公司业绩同比扭亏为盈，高分红彰显成长决心。按照公司通知布告，2024年实现总营收1379。47亿元，同比+24。43%；归母净利润178。81亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润187。47亿元，同比扭亏为盈；运营性现金流净额为375。43亿元，同比+279。50%。此中，2024Q4营收411。72亿元，同比+47。61%；归母净利润74亿元，同比扭亏为盈。2024年公司生猪出栏量、生猪发卖均价同比提拔，叠加生猪养殖成本同比下降，鞭策公司业绩同比扭亏为盈。按照公司运营环境，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利5。72元（含税）。2024年公司现金分红总额为75。88亿元（含税），公司股份回购金额约10亿元，合计占公司2024年度净利润比例为45。38%。 行业集中度持续提拔，估计2025年供需双增。2024年全年生猪均价同比上升，且处于行业成本线以上，生猪养殖行业扭亏为盈。农业农村部数据显示，2024年出栏生猪头均盈利214元，同比添加290元。农业农村部估计2024年全国生猪养殖规模化率跨越70%，同比提高约2个百分点。2024年我国生猪出栏量居前十的上市公司合计出栏约15，577万头，占全国生猪总出栏量的比例约为22%，较2023年进一步提拔。从产能来看，截至2025年1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，同比下降0。12%，环比下降0。39%，估计后市能繁产能仍以小幅波动为从。按照卓创资讯，2025年1-2月国内二次育肥环境添加，生猪出栏体沉无望上升。从需求端来看，加征美国猪肉关税这一行动或导致进口冻品数量下降，侧面鞭策国内屠宰量添加。估计2025年行业或进入供需双增的场合排场。 公司养殖成本持续下降，屠宰营业实现单月盈利。2024年，公司发卖生猪7160。2万头，此中商品猪6547。7万头（包罗向全资子公司牧原肉食及其子公司发卖1，256。5万头），仔猪565。9万头，种猪46。5万头。正在公司出产成就改善及饲料价钱下降的配合感化下，2024年全年生猪养殖完全成本约14元/kg摆布，跟着公司正在疫病防控、养分配方、种猪育种、智能化取消息化、人才培育等方面的持续投入，出产办理各环节的不竭优化，将来公司生猪养殖完全成本无望进一步下降。截至2025年2月，公司养殖成本下降至12。9元/kg。公司连系行业成长环境、市场环境及本身运营环境，估计2025年商品猪出栏量为7200万头-7800万头，仔猪出栏量为800万头-1200万头。2024年，公司屠宰生猪1，252。44万头，同比-5。55%，发卖鲜、冻品等猪肉产物141。59万吨，同比+0。78%；屠宰板块实现营收242。74亿元，同比+11。03%。通过公司积极拓展屠宰肉食营业发卖渠道，持续优化客户布局取产物布局，提拔运营质量，屠宰板块头均吃亏从2023年的70元下降至2024年的50元摆布，并正在12月实现了单月盈利。将来，公司将继续提高产能操纵率，从市场开辟、渠道扶植、人才培育、内部运营办理等方面发力，加强屠宰肉食营业的盈利能力。 公司运营效率提拔，资产欠债率下降。2024年公司毛利率19。05%，同比+15。94pcts；净利率13。72%，同比+17。48pcts。此中，屠宰板块毛利率1。03%，同比+0。86pcts。2024年公司发卖/办理费用率别离为0。79%/2。42%，同比-0。10pcts/-1。08pcts。截至2024岁暮，公司资产欠债率为58。68%，同比-3。43pcts。正在公司营业扩张的同时，运营效率进一步提拔，财政布局持续优化。 维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降环境，估计公司2025-2027年归母净利润为205。52/251。78/257。65亿元，EPS别离为3。76/4。61/4。72元，对应PE为10。26/8。37/8。18倍。按照生猪养殖行业可比上市公司市盈率环境，公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模劣势和屠宰板块的业绩增加空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提醒：猪价大幅波动、饲料原料价钱上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。

　　牧原股份(002714) 投资要点： 公司业绩合适预告，高分红彰显价值。按照公司通知布告，2025年上半年实现总营收764。63亿元，同比+34。46%；归母净利润105。30亿元，同比+1169。77%；扣非后归母净利润106。77亿元，同比+1115。32%；运营性现金流净额为173。51亿元，同比+12。13%。此中，2025Q2营收404。02亿元，同比+32。06%；归母净利润60。39亿元，同比+88。23%。2025年上半年，公司生猪销量同比添加，叠加养殖成本较着下降，鞭策公司业绩同比大幅增加。本次公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利9。32元（含税），分红总额50。02亿元（含税），占2025年半年度归母净利润的47。50%。 公司养殖成本持续下降，有序调减生猪产能。2025年上半年，公司发卖生猪4691万头；此中，商品猪3839。4万头，仔猪829。1万头，种猪22。5万头，同比别离+32。48%、+168。06%、-27。88%。得益于手艺立异和办理优化，2025岁首年月以来公司生猪养殖完全成本逐月下降，截至7月已降至11。8元/kg摆布，2025年全年平均成本方针为12元/kg。正在产能办理方面，公司积极响应国度号召，调减能繁母猪存栏规模，鞭策行业进入高质量成长期间。截至2025年6月末，公司能繁母猪存栏为343。1万头，较2024岁暮下降8。1万头，降幅2。31%，估计2025岁暮将降到330万头。同时，公司持续降低生猪出栏均沉，估计8月底将降至120kg。 公司屠宰产能操纵率大幅提拔。受益于公司积极开辟市场，推进发卖渠道扶植，2025年上半年屠宰板块实现收入193。46亿元，同比+93。83%；共计屠宰生猪1141。48万头，同比+110。87%，发卖鲜、冻品等猪肉产物127。36万吨，同比+105。42%，产能操纵率提拔至78。72%；吃亏1亿元摆布，同比大幅减亏，运营环境较上年同期较着改善。下一步公司会持续提拔客户办事能力、内部运营能力，推进产物升级和客户布局优化，尽快实现屠宰肉食营业的盈利。 公司运营效率提拔，资产欠债率下降。2025年上半年，公司发卖/办理费用率别离为0。84%/2。37%，同比-0。09pcts/-0。72pcts。截至2025年上半岁暮，公司资产欠债率为56。06%，相较于一季度末下降3。14pcts。正在公司营业扩张的同时，运营效率进一步提拔，财政布局持续优化。2025年全年公司提出将全体欠债规模降低100亿元的方针，目前欠债方针已完成过半。 维持公司“增持”评级。考虑到猪价波动和公司成本下降环境，估计公司2025-2027年归母净利润为238。95/283。35/307。24亿元，EPS别离为4。37/5。19/5。62元，对应PE为11。48/9。68/8。93倍。按照生猪养殖行业可比上市公司市盈率环境，公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模劣势和屠宰板块的业绩增加空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提醒：猪价大幅波动、饲料原料价钱上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。

　　牧原股份(002714) 业绩强劲兑现 牧原股份发布2024年全年财报，全年实现停业收入1379。47亿元，同比增加24。43%；归母净利润178。81亿元，同比增加519。42%；扣非归母净利润187。47亿元，同比增加565。61%。此中，第四时度单季度实现停业收入411。72亿元，同比增加47。61%，归母净利润74。0亿元，同比增加405。67%。公司业绩强劲兑现（公司24年度实现归母净利润高于业绩预告中值），一是受益生猪周期回暖，全年生猪发卖价钱走高；二是公司本身养殖办理优化，效率提拔。 优良支持价值 公司是生猪规模养殖行业龙头标杆，优良运营办理支持设置装备摆设价值。量上，公司连结行业领先的规模，发卖生猪7160万头，屠宰生猪1252万头，发卖鲜、冻品等猪肉产物142万吨。成本上，公司提拔养殖效率、优化饲料配方、持续加大科技立异力度，鞭策智能化养殖设备的使用，提拔全体出产效率，降低养殖成本。25年1月公司生猪养殖完全成本达到13。1元/kg摆布，本年方针达到阶段性12元/kg的养殖成本。我们认为，跟着行业产能回归合理波动程度，持久稳态猪养殖财产全体将连结必然的利润程度，而行业具备养殖办理和成本劣势的企业望连结较好盈利能力。同时，牧原股份为代表的头部养殖企业注沉并不竭提拔股东报答（24年修订股东分红报答规划，每年以现金体例分派的利润提高至不少于昔时实现的可供分派利润的40%），持久盈利属性和设置装备摆设价值无望愈加显著。 投资 牧原股份是生猪养殖龙头企业。优良养殖办理塑制了公司焦点合作力，将来无望获益周期，共享价值。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为196。9亿元、198。4亿元、224。6亿元，EPS别离为3。60元、3。63元、4。11元，对应25、26、27年PE别离为10。75、10。67、9。42倍，维持“买入”评级。 风险提醒 猪肉消费价钱不及预期、疫病风险等。

　　牧原股份(002714) 事务 牧原股份发布9月发卖：2025年9月份共发卖商品猪557。3万头，环比-20。4%，9月末能繁母猪存栏330。5万头，公司自动削减产能以响应国度调控政策，优化产能布局； 取BAF越南农业股份签订和谈，正在越南西宁省扶植高科技楼房养殖项目及配套饲料厂，总投资约32亿元，项目建成达产后估计年存栏母猪6。4万头、出栏商品猪160万头。 投资要点 周期产能优化，合作力逆势凸显 因为前期生猪减沉政策等要素影响，部门生猪提前出栏，导致公司9月出栏量有所削减。公司自动削减能繁母猪存栏至2025年9月的330。5万头，较2024岁暮的351。2万头削减5。9%，已根基告竣330万头的岁尾能繁母猪量方针。当前生猪价钱持续下行，截至2025年10月13日，生猪（外三元）价钱已跌至10。92元/kg，估计将来将继续下跌，行业进入去产能阶段。通过优化产能，公司可集中资本提拔现存产能出产效率，同时外行业产能出清过程中借帮本身固有的资金、成本等劣势进一步巩固市场所作力。这一行动也取行业平均利润转负的现状构成明显对比，凸显公司正在周期中的自动结构能力。 越南项目落地，打开市场新空间 正在国内生猪产能增加趋缓布景下，牧原取BAF合做的越南高科技楼房养殖项目，或将成为公司增加的新动力。该项目采用公司成熟的楼房养殖模式，正在地盘操纵率、生物平安、智能化出产上劣势显著，不只无望打开越南市场，更可自创该模式向其他海外区域拓展。当前行业周期下行，国内合作加剧，海外市场的冲破无望为公司供给持久增量空间，也表现公司正在养殖手艺输出取全球化结构上的计谋前瞻性。 延续持久劣势，支持抗周期能力 公司完全成本持续优化，方针岁尾达11元/kg，全年平均成本12元/kg。正在猪价下行阶段，这一成本劣势将为显著的抗周期能力。生猪养殖完全成本的劣势加之屠宰、肉食营业对财产链的延长带来的额外收入空间，以及对海外市场的持续结构和仔猪发卖的不变收入，将使得公司外行业产能出清过程中具备更强的抗周期能力，此消彼长下公司市场份额取行业地位将进一步巩固，为将来周期回暖期业绩兑现奠基根本。 盈利预测 公司养殖规模领先，养殖成本劣势持续加强。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为202。4亿元/231。0亿元/303。1亿元，EPS别离为3。70元/4。23元/5。55元，PE别离为14。3/12。6/9。6倍，维持“买入”评级。 风险提醒 发生疫病、生猪价钱波动、原材料价钱波动、短期需求不脚等风险。

　　牧原股份(002714) 事务：公司2025上半年实现营收764。63亿元，同比增加34。46%，实现归母净利润105。30亿元，同比添加1169。77%；公司2025第二季度实现营收404。02亿元，同比增加32。06%，实现归母净利润60。39亿元，同比增加88。24%。 养殖成本持续下降，全年成本方针无望实现：2025上半年公司发卖肉猪4691。0万头，同比+44。8%，此中商品猪3839。4万头，仔猪829。1万头、种猪22。5万头，同比变更别离为+32。5%、+17。7%、-27。9%；2025第二季度公司发卖肉猪2425。2万头，同比+48。1%，此中商品猪1999。9万头，仔猪414。2万头、种猪11。2万头，同比变更别离为+46。2%、+65。9%、-45。4%。2025年上半年，公司出产成就持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025年7月完全成本降至11。8元/kg摆布，无望实现2025全年的平均成本方针为12元/kg。 运营性现金流充沛，资产欠债率稳步下降，股东报答进一步加大：2025上半年公司实现运营勾当发生的现金流量净额173。51亿元，同比增加12。13%；截至2025年6月末，公司资产欠债率为56。06%，较岁首年月下降2。62%。公司高度注沉投资者合理报答，2025年6月公司制定2025半年利润分派方案，拟分红总额50。02亿元，占归母净利润的47。50%；同时，2025上半年公司股份回购金额为11。1亿元，2025上半年公司现金分红及股份回购总额为61。1亿元，占归母净利润的58。04%。 盈利预测和投资评级：牧原股份做为是生猪养殖龙头企业，生猪养殖成本持续降低，成本劣势不竭加强。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为211。9亿元、267。5亿元、352。8亿元，EPS别离为3。88元、4。9元、6。46元，对应25、26、27年PE别离为12。94、10。25、7。77倍，维持“买入”评级。 风险提醒：猪价持续下降、消费苏醒不及预期、严沉疾病风险等。

　　牧原股份(002714) 业绩简评 公司披露2025年中报，25H1实现营收764。6亿元，同比+34。5%；实现归母净利润105。3亿元，同比+1169。7%。25Q2实现停业收入404。0亿元，同比+32。1%；实现归母净利润60。4亿元，同比+88。2。公司拟以将来实施分派方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发觉金盈利9。32元（含税），分红总额占公司2025H1归母净利润的47。5%。 运营阐发 出栏量稳健增加，屠宰操纵率大幅提拔：2025H1实现出栏4691万头，同比+45%；此中商品猪3839万头，同比+32%，发卖仔猪829。1万头，同比+168%；种猪22。5万头，同比-27。9%；公司生猪出栏量维持稳健较快增加。公司积极进行全财产链结构，下逛屠宰端市场开辟快速推进，25H1屠宰1142万头，同比+111%，屠宰扭亏指日可待。 养殖成本稳步下降，积极实现高质量成长：公司积极实现高质量成长，截至6月末公司能繁母猪存栏343。1万头，环比削减5。4万头，估计岁尾下降至330万头，公司积极响应国度号召节制产能，通过出产效率提拔鞭策高质量成长；截至7月底公司生猪存栏4500万头，为后续生猪出栏量打下根本。得益于手艺立异和和办理优化，公司养殖成本持续下降，截至7月末完全成本下降至11。8元/公斤，岁尾无望实现11元/公斤的成本方针。 公司运营稳健，分红彰显决心：公司盈利端表示优良，跟着公司业绩的持续兑现，公司欠债环境有所好转，截至25Q2末资产欠债率为56。06%，较24岁尾下降2。62pct，财政目标持续好转。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利9。32元，分红总额50亿元，分红总额占公司2025H1归母净利润的47。5%，公司正在现金流充脚的环境下注沉股东报答。 盈利预测、估值取评级 公司做为行业龙头企业，养殖成本行业领先，办理目标持续优化，业绩兑现能力优良，正在产能调控的大布景下公司业绩无望稳健提拔。此外，跟着公司运营质量的提拔和本钱开支的削减，公司将来分红率无望持续提拔，持续沉点保举。我们估计公司25-27年无望实现归母净利润223/347/383亿元，同比+30%/+56%/+10%；对应EPS4。08/6。36/7。02元。公司股票现价对应PE估值为12X/7X/7X，维持“买入”评级。 风险提醒 猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价钱波动风险。

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2025-10-17 14:53